来源：油市小蓝莓

　　【20240313】聚酯周报：给出下游接货的空间

　　PTA观点小结

　　核心观点：谨慎偏弱 PTA3月计划检修不高，现货充裕，基差偏弱，成本端受仓单预期拖累难以明显反弹，PTA短期预计低位震荡。

　　月差：谨慎偏弱 近端现实累库压力落地，月差或维持偏弱。

　　现货：谨慎偏弱 PTA现货市场商谈一般，基差弱势，个别主流供应商有出货。主港现货在05-23~30有成交，价格商谈区间在5760-5800附近。 

　　装置变动：谨慎偏弱  3月供应计划检修不多，福化、英力士和中泰。近端有意外检修意外发生。

　　下游需求：中性  江浙织造恢复至8-9成正常，聚酯大厂提负高位，整体负荷89%。下游恢复速度正常。

　　供需平衡：中性  2月现实累库压力偏大，3月小幅累库，4-5月预计有改善。现货相对充裕。   

　　加工利润：中性  PXN压缩至290，仓单压力预期下或较难走扩，PTA加工费330中性。PTA近端05加工费可能随着成本偏弱走扩。

　　PX观点小结

　　核心观点：谨慎偏空  PX现实偏松，短期有仓单压力压制，维持偏弱震荡。

　　月差：谨慎偏空  近端现货充裕，月差预计持续反套，05合约预计给出足够贴水让下游接货。

　　现货：谨慎偏空  PX实货商谈一般，浮动价偏弱，实货4月浮动价在-23有买盘。

　　装置变动：中性 国内负荷维持高位，乌石化、九江提负，国内负荷85.7%高位。3月底4月浙石化有检修计划，供应季节性改善。

　　进口：中性  亚洲装置，TPPI重启失败，沙特Petro Rabigh重启。Q1季节性进口预计不低，3-4月检修计划有增加。

　　下游需求：中性  PTA3月计划检修或延后，PX需求修复。

　　供需平衡：中性  国内供应偏高，1-3月有累库压力，4月-5月平衡改善。

　　加工利润：中性  受仓单可能增加隐忧，PX偏弱，PXN被挤压至290附近，短期预计较难改善。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：谨慎偏空  乙二醇国内港口库存不高，3-4月检修陆续落地，供应有改善，但进口预计到港增加，下游港口提货或放缓，短期预计低位区间震荡。

　　月差：谨慎偏空  下游接货意愿不佳，短期月差偏弱。

　　现货：谨慎偏空  MEG基差走弱，目前本周现货商谈在05贴水34-35元/吨附近，05贴水32-34元/吨成交；下周现货商谈在05贴水24-25元/吨附近；4月下期货基差在05升水2-5元/吨附近。

　　装置变动 ：中性  乙二醇国内负荷回升高位，检修有计划落地。油制卫星两条线运行，盛虹略降负，煤制河南能源永城正常运行，红四方停车中，陕煤榆林2条线停车检修中。

　　进口：谨慎偏空  进口端，到港预报回升，随着海外装置重启，3-4月后进口存在回升压力。

　　下游需求：中性  织造、聚酯负荷回升中，聚酯提负略慢，需求基本回升正常。

　　供需平衡：中性  国内随着供应回升，2月小幅累库，3-4月紧平衡。

　　加工利润：中性  主流工艺煤制工艺基本不亏，油制有亏损但供应不低。

　　织造恢复至正常

　　织造恢复至年内高位

终端织造江浙终端恢复至年内高位水平。截止8日，加弹、织机开工率为91%、79%，印染82%。节后织造消耗原料备货为主，产销一般，随着原料备货消耗至10-15天水平，聚酯周一下游促销，下游产销放量，需求恢复正常。

　　聚酯利润修复明显

聚酯节后提负中，负荷略不及预期，截止3月8日聚酯负荷维持88.9%，聚酯加权平均库存24.5天，聚酯加权现金流恢复为正。

聚酯工厂大厂提负至正常，预计本周整体提负至9成，下游消化原料备货阶段聚酯库存有所增加，但随着成本明显下移，聚酯利润明显修复。

　　聚酯库存偏高

聚酯库存压力偏高，截止8日POY、DTY、FDY、短纤的库存为26.3、32、22.1、20.2天，库存环比回升。随着下游负荷恢复至高位，聚酯促销产销放量，本周起聚酯库存预计企稳或小幅下降。

　　聚酯现金流继续修复

原料偏弱，聚酯价格持稳，聚酯长丝现金流利润修复明显，目前瓶片和短纤维持亏损。

　　聚酯开工评估

聚酯负荷陆续提负中，截止8日聚酯开工率89%附近，3-4月预计90%-92%。目前织造恢复至高位，对聚酯需求有支撑。

　　PTA供应保持高位

　　PTA关注检修落地情况

PTA装置国内装置检修无变化，3月预计福化和英力士检修，中泰后期或有停车计划。

　　PTA继续累库，现货偏松

据忠朴数据，截止3月8日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升至286.1万吨，环比累库6.7万吨，在港在库货和聚酯工厂库存继续回升。现货库存压力偏大。

　　PTA平衡表

PTA现货充裕，基差偏弱，受仓单担忧，短期过剩压力较难解决，预期偏弱震荡。

供应端，PTA装置检修变动不大。关注3月福化、英力士、中泰可能的检修计划，部分装置检修延后，4月预计检修量预计增加。 

需求端，江浙终端开机正常，加弹回升至91%，织机恢复至80%，印染回升至82%，聚酯提负速度略不及预期，截止3.8日聚酯负荷恢复至88.7%，3-4月评估90%、91%。

PTA平衡表，2月累库压力较大，3月平衡表偏松，330元附近加工费不低，工厂检修意愿不高。短期现货充裕高位或承压，成本PX或有仓单压力担忧，短期或偏弱震荡。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

部分外资控股的期货公司席位净多持仓继续下降。

　　PX现货压力加大

　　美国汽油裂解和辛烷值偏强

美国EIA汽油库存继续下降，当前汽油库存表现中性。美国汽油裂解和辛烷值偏强。

亚洲汽油裂解表现一般。

　　调油经济性有改善

北美调油经济性有改善，歧化经济性一般，亚洲歧化利润较好。

　　芳烃美亚价差略走强

美亚套利价差持稳，甲苯、二甲苯纸面套利窗口打开，东北亚有芳烃出口美国。

　　亚洲PX供应高位

亚洲PX装置动态，PX国内装置，乌石化提负，九江石化略提负，整体负荷维持85.7%高位；亚洲装置，TPPI重启失败，沙特Petro Rabigh重启。

　　PX平衡表

PX现实端累库压力较大，仓单压力担忧，近端预期维持偏弱，5-9反套思路。

PX装置动态，PX国内装置，乌石化、九江石化略提负，整体负荷维持85.7%高位；亚洲装置，TPPI重启失败，沙特Petro Rabigh重启，GS两条线停车检修中。

平衡来看，现实累库压力偏大，出仓单担忧下盘面05合约预期偏弱，09短期受影响较小。

　　产业链PXN利润挤压

成本端原油维持偏强，PTA跌幅明显，PTA-原油价差被挤压。PX受现货充裕影响大幅下跌，目前PXN被挤压290附近，PTA加工费维持300-330元附近，加工费不低，现货偏弱，预计短期偏弱，PXN价差预计偏弱，PTA加工费维持。

　　EG仓单隐忧

　　乙二醇国内负荷高位

MEG整体负荷继续回升，截止3月8日乙二醇总负荷66.3%，煤制负荷52.9%。目前本周检修开始增加，国内开工率略有回落。

　　国内装置装置检修陆续开启

乙二醇装置动态，乙二醇装置动态，3月油制方面开工稳定，卫星两条线运行，盛虹略降负；煤制方面，河南能源永城正常运行，红四方降负计划停车中，陕煤榆林2条线停车检修中，建元低负荷运行，广汇重启有可能延后。

　　主流工艺修复

乙二醇油制保持亏损，煤制经济性改善。

　　海外装置重启增加

乙二醇外盘动态，台湾东联2月底停车1个月，沙特45万吨和64万吨1套装置计划3月重启，另外45万吨暂无重启计划。

3月起到港预报已经有回升，4月起进口回升或明显。2月进口评估38万吨，3-4月进口暂时评估50-55万吨。

　　港口库存不高，到港预期增加

从到港量来看，2月26日-3月3日预计到港17.3万吨，实际到港9.4万吨，卸货偏慢，部分到港延后至本周。

截止3月11日，华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨，环比小幅下降。

3.11-3.17，预计到货总量在15.5万吨附近，到港偏高，乙二醇库存小幅累库。

聚酯工厂乙二醇原料备货天数13，4天，下游原料备货中性。

　　乙二醇平衡表

乙二醇现货偏弱，国内检修陆续开启落地，平衡压力不大，但预计到港不低，港口去库放缓，短期预计区间震荡。

供应端，乙二醇装置，3月油制方面开工稳定，卫星两条线运行，盛虹略降负，河南能源永城正常运行，红四方降负计划停车中，陕煤榆林2条线停车检修中，建元低负荷运行，广汇重启有可能延后。海外装置方面，台湾东联2月底停车1个月，沙特45万吨和64万吨装置3月或有重启，另外45万吨暂无重启计划。

需求端，下游织造陆续恢复至8-9成。聚酯负荷恢复至88.7%，2月装置重启略低于预期， 3-4月评估90%、91%。

平衡来看，国内检修落地3-4月平衡压力不大，随着国内供应重启，进口预报不低，港口去库或放缓，乙二醇或偏弱震荡。

　　价差结构

　　PTA基差、月差偏弱

　　乙二醇基差、月差偏弱

　　远月结构

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3083559

　　交易咨询证号：Z0016260