作者：中财期货

纸浆：

SP2405合约收于6036元/吨，-10元/吨，持仓量21.5万手，成交29万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6150元/吨，阔叶浆5500元/吨，本色浆5400元/吨，化机浆4100元/吨。

核心逻辑：

供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%），突破历史高位。1月纸浆全球发运量434万吨（-13%）；W20发往中国154（-22%）、西欧92（+6%）、北美63（-3%）。1月纸浆全球发运量下降。主要由于年底接货力度加大，工厂囤货过年，1月以消耗库存为主，接货能力下降。

库存方面，欧洲总库存128万吨（+10）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存206万吨（-8）；青岛港(601298)107（-10）；常熟港67（+2）。欧洲港口库存在连续去库四个月后转为累库，主要是荷兰港口库存上涨较多。国内港口库存在连续3周上涨后迎来去库，去库幅度较大。青岛港累库情况出现转折，库存环比下降了8%。常熟港已连续累库两个月，目前库存已是高位，面临的去库压力较大。后市来看，整体港口库存将持续去化，3月将以去库为主基调。重点关注常熟港去库情况。

需求端，虽然主力纸企上调价格，但是市场出货表现并不好。基于成本面看原料端价格偏强波动，纸企利润压缩，纸企被动上调价格是必然措施。后市来看，终端消费表现很难有大的提振，需求涨势或将放缓。

综合来看，成本端持续提价为浆价提供有力支撑，虽需求端有提振放缓，但纸浆整体震荡偏强。

玻璃：

2405收于1571元/吨，涨幅-0.95%，现货方面，沙河迎新1700（0）元/吨，河北长城1700（0）元/吨，河北望美1720（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1840（0）元/吨。

成本端：纯碱重碱沙河价2000（0）元/吨，青海部分厂继续停车，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。

供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位。

需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑预计小幅回落，近期低位震荡为主。